Renter og kredit: Inflationen sætter dagsordenen
Inflationsudviklingen sætter dagsordenen for rentemarkederne i 2022. Forventningen er, at inflationen i USA lige nu er ved at toppe, og at det samme sker hen over årets første måneder i Europa. FED hæver renten, når opkøbene er blevet udfaset. ECB fortsætter sine opkøb og hæver ikke renten i 2022. Inflationen og negativ påvirkning fra USA ventes at give opadgående pres på mellemlange og lange renter.
Højere amerikanske renter som et sikkert og likvidt alternativ til dansk realkredit, og betydelig volatilitet med store kursfald som følge af negativ konveksitet og stigende varighed, har betydet vigende interesse fra udenlandske investorer, især japanske, der tidligere har været væsentlige købere af dansk realkredit. Et markant højere OAS-kreditspænd har gjort dansk realkredit mere attraktivt set fra et udenlandsk synspunkt, dog uden at dette endnu har afstedkommet nogen større købsinteresse. Usikkerheden om inflationen øger også risikopræmien.
I Europa er inflationen ikke så faretruende høj som i USA, og arbejdsmarkedet er ikke nær så presset. ECB er dog helt på samme kurs som FED: Pengepolitikken skal strammes gennem afvikling af opkøbsprogrammet, men renten hæves ikke i 2022. ECB tager helt klart et hensyn til de gældsplagede sydeuropæiske lande, hvis økonomier vil blive presset af højere renter. Men med udsigt til høj inflation og strammere pengepolitik peger rentepilen fortsat opad, især for de mellemlange og lange renter, mens stigningerne på de korte renter holdes i skak af centralbankernes lave styringsrenter.
Erhvervsobligationer er i takt med indsnævringen af kreditspændene blevet mindre attraktive i forhold til især realkreditobligationer. Et kreditspænd på omkring 3 pct. er stadig interessant, når konkursraterne er lave. Men ligesom andre risikofyldte aktivklasser er prisfastsættelsen på erhvervsobligationerne steget, hvilket isoleret set gør afkast-risikoforholdet mindre attraktivt.
Kursudvikling: dansk realkredit
Læs også
Makro: Væksten fortsætter ind i 2025 trods politiske risici
Konsensus blandt økonomer er, at hverken USA eller Europa står over for en recession. Men nøgletal viser, at væksten aftager i begge regioner
Aktier: Lavere renter og positive vækstforventninger
Lempelser af pengepolitikken er positivt for aktierne, så længe økonomien ikke står foran en recession. Men der er fortsat positive forventninger til virksomhedernes indtjening. Krige og geopolitiske konflikter er latente risici ligesom præsidentvalget i USA.
Renter og kredit: Forventninger om blød landing og rentenedsættelser
Inflationen er faldende og centralbankerne er begyndt at lempe pengepolitikken. Men de mange, ventede rentenedsættelser er allerede indregnet i obligationsrenterne. Så fokus er nu på de økonomiske nøgletal, der skal bekræfte scenariet.
Kontakt os
I er velkomne til at kontakte os, hvis I vil høre mere om, hvad vi kan tilbyde.