Investorerne går ind i 2026 med overvejende positive forventninger til aktiemarkederne. Troen på et produktivitetsdrevet opsving, særligt som følge af kunstig intelligens, er fortsat en central drivkraft. Samtidig skaber både finanspolitisk og pengepolitisk medvind gunstige rammer for indtjeningen i virksomhederne. Men optimismen følges af et mere selektivt markedsfokus og en stigende opmærksomhed på risici, ikke mindst omkring værdiansættelser og den meget høje koncentration af de AI‑relaterede selskaber i de amerikanske og globale aktieindeks.

AI-optimismen lever – endnu, men er også kilden til de største risici

Forventningerne til effekten af AI‑investeringerne bliver et af de vigtigste temaer i 2026. Investorerne er begyndt at fokusere på, om de massive AI-investeringer herunder kapacitetsopbygningen af datacentre og cloudinfrastruktur faktisk løfter produktivitet i de ”almindelige” virksomheder. Med andre ord: de seneste års investeringsboom har løftet værdierne i AI‑økosystemet. I 2026 vil fokus flytte sig fra kapacitet til udnyttelse.

Der er to centrale spørgsmål. 1) Hvornår slår AI‑investeringerne igennem i virksomhedernes samlede produktivitet – dvs. i indtjeningen? 2) Hvad med finansieringen. Flere aktører er nu indbyrdes afhængige og er hinandens kunder og leverandører. Det var i et retroperspektiv et faresignal for investorerne forud for IT-boblen i 199/2000. Investorerne vil formentlig i 2026 have mere fokus på transparens og gældsfinansieringen.

I Europa er værdiansættelsen af selskaber, der er relateret til forsvarsindustrien og især våbenproducenterne, også på et højt niveau. Den høje værdiansættelse fordrer, at indtjeningseffekten af den allerede indregnede oprustning af forsvaret fortsætter. Men det gør den nok sandsynligvis set i lyset af de geopolitiske udfordringer.

Den amerikanske toldsnak og mulige priskontrol af medicinpriserne i USA har ramt health care-aktierne – også de danske. Transport og logistik har mærket nedgangen i aktiviteteni den globale handel. Samlet set har de danske aktier haft en meget skuffende udvikling det seneste år – trods en god afslutning på 2025 og en god start på 2026. Værdiansættelsen afspejler ikke høje vækstforventninger, men den geopolitiske risiko fordrer nok stadig en relativt høj risikopræmie.

Aktiekurser: Globale Aktier, MAG7 / S&P500 / S&P493 og Danske aktier