Det globale aktiemarked befinder sig ved indgangen til tredje kvartal 2026 i et ”risk-on”-miljø, hvor lettelsen over en våbenhvile mellem USA og Iran har sendt olieprisen ned og genstartet investorernes risikoappetit. Selvom geopolitikken har fyldt meget i første halvår, er fokus nu entydigt vendt tilbage mod temaet om kunstig intelligens (AI), som fortsat dominerer markedsudviklingen og fungerer som den primære motor for den økonomiske vækst

Investeringskapløb mellem hyperscalerne

Hyperscalerne, Google, Amazon, Microsoft, Facebook og Oracle, har øget deres AI-budgetter så meget, at de her i 2026 ventes at investere næsten det beløb, som de samlet set har brugt siden ChatGPT blev lanceret i november 2022, dvs. 730 mia. USD. For 2027 forventes indtil videre +900 mia. USD. Det er mere end halvdelen af alle S&P500-selskabernes samlede investeringsbudgetter. AI-dominansen betyder, at de direkte effekter af AI-investeringerne udgør langt størstedelen af USA's forventede BNP-vækst på 2,1% i 2026.

Afkastmæssigt er det dog ikke MAG7-aktierne og hyperscalerne, der driver kursudviklingen. I stedet er det bl.a. asiatiske producenter af GPU-chips, udstyr til chipindustrien, hukommelse og optiske netværk, hvis aktiekurser stiger. Der er en stigende bekymring hos investorerne, om hyperscalernes AI-investeringskapløb er rentabelt. Medio juli starter regnskabssæsonen, der denne gang er vigtigere at holde øje med end normalt, fordi investorerne allerede har indregnet en pæn fremgang i indtjeningen. Aktieinvestorerne reagerer som bekendt ikke på, om udviklingen i indtjeningen er god i absolutte termer, men om udviklingen er god nok.

Regionsmæssigt var Europa mest påvirket af krigen i Mellemøsten og de højere oliepriser. Derfor ventes Europa omvendt at drage fordel af faldende energipriser og et mindre pres på inflationen. Alt andet lige er der en gradvis bedring i de europæiske konjunkturer, der kan gavne de sektorer, der ellers har underperformet i år. Danske aktier har længe underperformet. Dels af selskabsspecifikke årsager og dels fordi der i Danmark ikke er børsnoterede selskaber med direkte eksponering til AI-teamet. Hverken lav (eller høj) værdiansættelse af aktier plejer at være et selvstændigt argument for at købe (eller sælge) aktier, men værdiansættelsen af danske aktier indeholder overordnet set ikke ret høje forventninger.

Aktiekurser: Globale Aktier, USA, Europa, MAG7 og Danske aktier