Denne politik er udformet i overensstemmelse med lovgivningen i Lov om Finansiel Virksomhed, § 101 b. Komitéen for god selskabsledelse udarbejdede i 2016 syv anbefalinger for aktivt ejerskab for institutionelle til investorer i danske børsnoterede selskaber – se https://corporategovernance.dk.

Hensigten med anbefalingerne er ”at fremme selskabernes langsigtede værdiskabelse og dermed bidrage til højst muligt langsigtet afkast til investorerne”.

Den 4. april 2019 vedtog Folketinget lov om gennemførelse af ændringer i aktionærrettighedsdirektivet om tilskyndelse til langsigtet aktivt ejerskab. Det betyder, at ifølge Lov om Finansiel Virksomhed skal institutionelle investorer og kapitalforvaltere udarbejde en politik for aktivt ejerskab.

Bestyrelsen i Lån & Spar Bank har vedtaget denne politik i anledning af, at banken via afdelingen Gudme Raaschou Asset Management, herefter Gudme Raaschou, som kapitalforvalter leverer tjenesteydelser i relation til porteføljeforvaltning af aktier med stemmeret i selskaber, der har aktier optaget til handel på et reguleret marked.

Politikken om aktivt ejerskab skal beskrive, hvordan institutionelle investorer og kapitalforvaltere integrerer aktivt ejerskab i deres investeringsstrategi. Derudover skal politikken bl.a. beskrive, hvordan de selskaber, der investeres i, overvåges, samt hvordan stemmerettigheder udøves. Hvordan der er stemt på generalforsamlinger skal desuden offentliggøres på hjemmesiden, medmindre afstemningen eller størrelsen af ejerandelene i selskabet er ubetydelige.

Loven er baseret på ”følg eller forklar”-princippet, hvilket betyder, at man kan vælge ikke at opfylde et eller flere af kravene, hvis man offentliggør en klar og begrundet forklaring herpå. I tabellen på side 6 er vist en skematisk oversigt over anbefalingerne og eventuelle afvigelser jf. FIL 101 b, stk. 5.

Nedenfor er der en kort kommentar til de enkelte punkter i lovgivningen.

2. Overvågning og dialog

Politikken for aktivt ejerskab skal beskrive, hvordan kapitalforvalteren

1) overvåger selskaber, hvori der investeres, inden for relevante områder, herunder strategi, finansielle og ikkefinansielle resultater, risiko, kapitalstruktur, social og miljømæssig indvirkning og god selskabsledelse

>> I det daglige arbejde med at pleje kundernes porteføljer arbejder Gudme Raaschou ud fra en sektorbaseret tilgang til det internationale aktiemarked. Det er altså ikke afgørende, om et selskab er børsnoteret i Danmark, Sverige, Tyskland, USA eller på en anden international børs.

>> Gudme Raaschou arbejder i investeringsprocessen ud fra såvel en top down- som en bottom up-indgangsvinkel til de finansielle markeder, hvor de store linjer som BNP-væksten i verdens økonomier, den demografiske udvikling med mere analyseres, og der indhentes finansiel og ikke-finansiel information om det enkelte selskab, dets marked og konkurrenter på virksomhedsbesøg og lignende.

>> Risikostyring er altid en integreret del af porteføljestyringen. Gudme Raaschou arbejder med egne regnskabsanalyser, hvilket sikrer en disciplineret investeringsproces.

>> Politik for Ansvarlige Investeringer er også en integreret del af investeringsprocessen. Gudme Raaschou ønsker ikke at investere i virksomheder, der ikke overholder de globale normer fastsat af FN, ILO og OECD. Det er normer for menneskerettigheder, arbejdsrettigheder, miljø og anti-korruption. Gudme Raaschou ekskluderer selskaber, der overtræder retningslinjerne. Vi ekskluderer også selskaber, der producerer våben og tobak. Og i de globale ESG-fokuserede aktiefonde fravælges desuden alkohol, gambling, voksenunderholdning og fossile brændstoffer.

2) fører dialog med selskaber, hvori der investeres

>> Gudme Raaschou er aktive investorer og har en løbende dialog med de selskaber, der investeres i. Det er typisk via møder med selskaberne, telefonkonferencer og videokonferencer. Porteføljemanagerne har også en tæt dialog med udvalgte analytikere med branchespecialer.

>> I dialogen undersøges emner, der er relevante for den enkelte virksomhed. I den proces er der en dialog om blandt andet strategi, finansielle og ikke-finansielle resultater, risiko og kapitalstruktur. På de mere kvalitative, ikke-finansielle parametre som bæredygtighed, politiske risici og social ansvarlighed betyder det, at jo bedre virksomhedernes indsats er på de områder, des højere er virksomhedens forventede, fair værdi. Virksomheder, der har det potentielt bedste afkast-risikoforhold er de mest interessante for de langsigtede investorer.

3) udøver stemmerettigheder og andre rettigheder knyttet til aktier,

>> Gudme Raaschou er aktive investorer, men henviser til proportionalitetsprincippet i relation til udøvelse af stemmeret. Langt hovedparten af Gudme Raaschous kunder er institutionelle investorer, der selv er underlagt indeværende politikker, og som ikke ønsker at uddelegere deres stemmerettighed til eksterne rådgivere. Vi er dog af den overbevisning, at dialog er det vigtigste redskab i udøvelsen af aktivt ejerskab. Dialogen med de børsnoterede er med til at forstå og til at påvirke strategien og andre emner såsom kapitalstruktur og samfundsansvar med mere.

4) samarbejder med andre aktionærer,

>> Med de danske selskaber samarbejder Gudme Raaschou med andre aktionærer f.eks. om selskabernes udbyttepolitik og andre relevante emner.

>> Med de globale selskaber henholdes der til proportionalitetsprincippet. Men porteføljemanagerne deltager i seminarer og investormøder med selskaberne og udveksler synspunkter med aktionærer om de selskaber, der investeres i.

5) kommunikerer med relevante interessenter i selskaber, hvori der investeres,

>> Foruden den direkte dialog med de selskaber, Gudme Raaschou investerer i, er det værdifuldt at have en dialog med konkurrenter, myndigheder og brancheanalytikere. Derfor er der også indgået formelle samarbejdsaftaler med en række højt specialiserede finansielle institutioner, der mod betaling leverer analyseservices på selskaber indenfor investeringsuniverset. Denne service indeholder såvel finansielle analyser som analyser af selskabernes ESG profiler. Disse eksterne analyser tilgår os både på skrift og i form af en mundtlig dialog, og er en integreret del af den samlede investeringsproces.

>> Gudme Raaschou har i dialogen med indeksudbyderen Standard & Poors været initiativtager til etableringen af det globale, fossilfrie aktieindeks, der følger selskaberne med den højeste ESG-score. Indekset ”Dow Jones Sustainability World Ex-Alcohol, Tobacco, Gambling, Armaments & Firearms, Adult Entertainment, and Energy Index (USD)”, ticker: DJSWX5UN, er således blevet etableret på Gudme Raaschous initiativ. Gudme Raaschou har rådgivet flere kunder til at følge det indeks for at fremme udbredelsen af ansvarlige investeringer.

6) håndterer faktiske og potentielle interessekonflikter i forbindelse med virksomhedens aktive ejerskab.

>> Gudme Raaschou rådgiver løbende kunder om investeringspolitik og herunder politik for ansvarlige investeringer

>> Gudme Raaschou rådgiver kunderne til ikke at foretage værdipapirudlån, der ikke er i overensstemmelse med langsigtet, aktivt ejerskab.